期權(quán)交易隨筆【第一篇：讀期貨案例之有感】

　　美國長期資本管理公司（Long_Term Capital Management,LTCM)

　　LTCM在金融市場上運用數(shù)理模型進(jìn)行投資，利用大量的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，在但多數(shù)情況下獲得了巨大的成功。但是，由于俄羅斯金融危機(jī)的爆發(fā)，引發(fā)了全球債券市場利率的非預(yù)期變化，使其幾近破產(chǎn)。這里我們不提該公司具有金融天才和諾獎獲得者這些優(yōu)秀人才和資金實力，只考察其套利分析帶來的教訓(xùn)。我們都知道，歷史會重復(fù)，但不會簡單的重復(fù)，基于歷史數(shù)據(jù)得出的結(jié)論未必一直適用。歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計的過程中，往往會忽略小概率事件。這些小概率事件隨著時間的積累和環(huán)境的變化，發(fā)生的機(jī)會可能比統(tǒng)計數(shù)據(jù)所反映的大得多，在統(tǒng)計學(xué)上稱作“胖尾”現(xiàn)象。小概率事件的發(fā)生，導(dǎo)致市場環(huán)境出現(xiàn)非預(yù)期變化，以前的投資策略可能失靈，這時會對投資組合產(chǎn)生的影響可能是致命的。

　　英國巴林銀行

　　創(chuàng)建于1763年，具有233年歷史、在全球范圍內(nèi)掌控270多億英鎊資產(chǎn)的巴林銀行，在1995年毀掉在只有28歲的毛頭小伙子尼克.里森手里。仔細(xì)閱讀案件始末，不難發(fā)現(xiàn)巴林銀行在管理制度上的混亂和無效，以及管理層對金融衍生品風(fēng)險的無知是導(dǎo)致結(jié)局的重要原因。首先管理層必須對其所經(jīng)營管理的業(yè)務(wù)有充分的認(rèn)識；其次，銀行內(nèi)各項業(yè)務(wù)的職責(zé)必須確立并明示，利益沖突業(yè)務(wù)的隔離是內(nèi)部控制有效性必不可少的環(huán)節(jié)，必須建立專門的風(fēng)險管理機(jī)制，以應(yīng)對可能的業(yè)務(wù)風(fēng)險；最后，內(nèi)部審計或稽核部門應(yīng)當(dāng)迅速將察悉的內(nèi)部控制漏洞報告最高管理層和審計委員會，后者應(yīng)迅速采取措施解決上述問題。這些都對今天的期貨公式管理和風(fēng)險管理有重大借鑒意義。

　　中航油事件

　　根據(jù)當(dāng)年調(diào)查的普華永道認(rèn)為，導(dǎo)致中航油深陷巨額虧損深淵包括以下六個方面：第一，2003年第四季度對未來油價走勢的錯誤判斷；第二，看起來好像不想在2004年第一、二、三季報中記入損失的想法，最終導(dǎo)致了2004年的衍生產(chǎn)品交易，中航油草率承擔(dān)了大量不可控制的風(fēng)險，尤其是6月與9月的衍生產(chǎn)品交易；第三，中航油未能根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)評估期權(quán)組合價值；第四，中航油由此未能正確估算期權(quán)的MTM價值，也未能在2002至2004年的財務(wù)報告及季報、半年報中正確反映；第五，缺乏正確、嚴(yán)格甚至在部分情況下基本的對期權(quán)投機(jī)的風(fēng)險管理步驟與控制；最后，在某種程度上，對于可以用于期權(quán)交易（至少在精神上）的風(fēng)險管理 規(guī)則和控制，管理層也沒有做好執(zhí)行的準(zhǔn)備。總之，缺乏危機(jī)管理和風(fēng)險管理是根源。

　　期權(quán)交易隨筆【第二篇：期權(quán)交易的特征】

　　中級版《期權(quán)交易必讀》的敘述不再使用通俗的語言，而使用正規(guī)的書面語言，敬請耐心閱讀。不過，我們也盡可能通過多的例子把基本內(nèi)容表達(dá)清楚，以便于您的理解。

　　在中級版內(nèi)容里，我們把初級版《期權(quán)交易入門》的內(nèi)容也用書面語言進(jìn)行了介紹，同時把期權(quán)的基本原理介紹給您，把各種策略、執(zhí)行價格的選擇、敏感性指標(biāo)、波動率、期權(quán)做市商等分析留在高級版《期權(quán)交易策略》介紹，因為期權(quán)最復(fù)雜的也是這些。至于套期保值的內(nèi)容，我們在《期權(quán)套期保值》中把期貨與期權(quán)對比介紹。

　　一、期權(quán)基本特征

　?。ㄒ唬┢跈?quán)發(fā)展概況

　　期權(quán)交易的出現(xiàn)已達(dá)幾個世紀(jì)之久。在17世紀(jì)30年代的"荷蘭郁金香熱"時期，郁金香的一些品種堪稱歐洲最為昂貴的稀世花卉。1635年，那些珍貴品種的郁金香球莖供不應(yīng)求，加上投機(jī)炒作，致使價格飛漲20倍，成為最早有記載的泡沫經(jīng)濟(jì)。同時，這股投機(jī)狂潮卻開啟了期權(quán)交易的大門。郁金香交易商向種植者收取一筆費用，授予種植者按約定最低價格向該交易商出售郁金香球莖的權(quán)利。同時，郁金香交易商通過支付給種植者一定數(shù)額的費用，以獲取以約定的最高價格購買球莖的權(quán)利。這種交易對于降低郁金香交易商和種植者的風(fēng)險十分有用。

　　1973年4月，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）正式成立，標(biāo)志著期權(quán)交易進(jìn)入了標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的全新發(fā)展階段。CBOE先后推出了股票的看漲期權(quán)（CallOptions）和看跌期權(quán)（PutOptions）都取得了成功。之后，美國商品期貨交易委員會（CFTC）放松了對期權(quán)交易的限制，有意識地推出商品期權(quán)交易和金融期權(quán)交易。1982年，作為試驗計劃的一部分，芝加哥期貨交易所（CBOT）推出了長期國債期貨的期權(quán)交易。1983年1月，芝加哥商業(yè)交易所（CME）推出了S