1、 耐心買，決心賣。

2、 美國(guó)投資者不應(yīng)該被股市的飆升沖昏頭腦，股市的整體水平離內(nèi)在價(jià)值太遠(yuǎn)。

3、 巴菲特認(rèn)為，當(dāng)投資者知道什么是好的時(shí)候，是賣出股票的好時(shí)機(jī)。他認(rèn)為，股價(jià)不可能總是高于其內(nèi)在價(jià)值。當(dāng)股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過內(nèi)在價(jià)值時(shí)，投資者應(yīng)該克服貪婪，知道什么時(shí)候會(huì)完美結(jié)束。

4、 然而，我也有一定的責(zé)任。在泡沫期間，我對(duì)令人頭暈的價(jià)格感到驚訝，但我沒有采取行動(dòng)。雖然我聲稱我們的一些股票的價(jià)格超過了價(jià)值，但我低估了過度估值的程度mdash;mdash;我只是夸夸其談。

5、 顯然，如果我們抓住這種起伏，伯克希爾的收入會(huì)好得多。當(dāng)然，從后視鏡中看這些是很清楚的。然而，真正對(duì)投資者有用的是如何從霧蒙蒙的擋風(fēng)玻璃中向前看。我們巨大的規(guī)模更類似于順勢(shì)投資，這增加了難度。

6、 自從我們第一次購(gòu)買這些股票以來(lái)，隨著市盈率的增加，這些公司的估值增長(zhǎng)超過了他們收入的增長(zhǎng)。有時(shí)這種差異相當(dāng)大，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，市場(chǎng)價(jià)值的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。泡沫破裂后，情況恰恰相反。

7、 假設(shè)兩年前以每股30美元的價(jià)格買入一只股票，現(xiàn)在價(jià)值34美元，大多數(shù)投資者會(huì)選擇出售，因?yàn)樗麄円呀?jīng)盈利了。但兩年前的購(gòu)買價(jià)格與股票的當(dāng)前價(jià)值有什么關(guān)系呢？為什么要選擇持有或出售它？關(guān)鍵是，與你現(xiàn)在或?qū)?lái)可能持有的股票相比，這只股票的相對(duì)表現(xiàn)。

8、 投資者把大部分時(shí)間花在決定買哪只股票上。他們只花很少的時(shí)間考慮什么時(shí)候賣股票，什么時(shí)候賣股票。這是一個(gè)嚴(yán)重的錯(cuò)誤。投資者應(yīng)該花同樣多的時(shí)間同樣多的時(shí)間。如果你買得好，賣得好，你會(huì)成為一個(gè)相當(dāng)成功的投資者。沒有專業(yè)的運(yùn)動(dòng)隊(duì)，只會(huì)有好的進(jìn)攻，沒有好的防守。

9、 伯納德，美國(guó)著名的投機(jī)大師middot;巴魯克，在20世紀(jì)20年代末股市瘋狂的時(shí)候，有一天，他在街上停下來(lái)，等著擦鞋。擦鞋的人和他談了股票賺錢的秘密。巴魯克一回到辦公室，就把所有的股票都拋空了。和巴魯克一樣，巴菲特也會(huì)在牛市的全盛時(shí)期賣出股票。他認(rèn)為市場(chǎng)先生永遠(yuǎn)不會(huì)成為投資者的向?qū)А?/p>

10、 對(duì)于出售股票，投資者應(yīng)注意防止成本偏見。美國(guó)投資大師歐奈爾舉了一個(gè)例子：你可能決定使用麥利亞德基因技術(shù)(Myriad Ge-genetics)股票被拋出，因?yàn)樗@得了良好的回報(bào)，但它拒絕放手，因?yàn)橥ㄓ秒姎膺h(yuǎn)低于其購(gòu)買價(jià)格。如果你的思維方式是這樣的，你就會(huì)像95%的投資者一樣受苦l(xiāng)squo;成本偏見rsquo;的影響。

11、 自從我們第一次購(gòu)買這些股票以來(lái)，隨著市盈率的增加，這些公司的估值增長(zhǎng)超過了他們收入的增長(zhǎng)。有時(shí)這種差異相當(dāng)大，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，市市值的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。在泡沫期間，我對(duì)令人頭暈的價(jià)格感到驚訝，但我沒有采取行動(dòng)。雖然我聲稱我們的一些股票的價(jià)格超過了價(jià)值，但我低估了過度估值的程度mdash;mdash;我只是夸夸其談。

12、 巴菲特的導(dǎo)師格雷厄姆認(rèn)為，如果一只股票達(dá)到了它的內(nèi)在價(jià)值，它應(yīng)該是一個(gè)理論賣點(diǎn)。格雷厄姆解釋說，如果錯(cuò)過了這一點(diǎn)，股票幾乎失去了潛在的利潤(rùn)，最好找到另一種被低估的情況。如果格雷厄姆以每股15美元買入一只股票，并判斷其內(nèi)部?jī)r(jià)值為每股30美元mdash;在40美元之間，當(dāng)股價(jià)達(dá)到每股30美元時(shí)，他會(huì)賣出。然后，他將把所有的收入投資于另一只被低估的股票。

13、 如果股價(jià)已經(jīng)充分反映并透支了合理的價(jià)值，那么它就不值得長(zhǎng)期投資。投資者應(yīng)該做的是出售而不是繼續(xù)持有，更不用說買家了。例如，中石油，巴菲特在2007年出售了中石油，交易前后只有4年。巴菲特給自己的原因是，中石油的股價(jià)充分反映了油價(jià)上漲對(duì)公司的積極影響，因此不值得長(zhǎng)期投資。當(dāng)股票價(jià)值被嚴(yán)重高估或趨勢(shì)發(fā)生變化時(shí)，價(jià)值或趨勢(shì)投資者會(huì)選擇出售其股票。

14、 有些人可能會(huì)看我們的頭寸表，認(rèn)為這是我們根據(jù)圖表、經(jīng)紀(jì)人或最近的利潤(rùn)狀況進(jìn)行的股票交易。查理和我不這么認(rèn)為。相反，我們認(rèn)為這是相應(yīng)公司的部分所有權(quán)。差異非常重要。事實(shí)上，從我19歲起，這種觀點(diǎn)就一直是我投資行為的基礎(chǔ)。我讀完了這本書middot;格雷厄姆的《精明投資者》（Intelligent,tin,vest。r），這個(gè)想法深深植根于我的心底(我以前在股市上摸索過，但從來(lái)不知道怎么投資)。